《投资者网》特约 卢尽义

“欲求文明之幸福，不得不经文明之痛苦，这痛苦就是革命。”电影《十月围城》引用孙中山的一句对白道出一个道理，所有改革都必须经历前期的阵痛，才可享受结果时之甜美。决定性一步往往在于是否愿意作出一小部分牺牲，以换取成就大事的可能，一场革命如是，资本市场内的改革亦同样道理。

早前国艺娱乐公布公司进行债务重组以改善公司之财务情况，笔者在非正式的渠道获得了公司重组安排的细节，认为可分享一下。公司决心全面消灭债务以减少拖累公司发展的沉重利息开支，打算向债权人提出将其40%未偿还债务以每股港币0.38元转换成公司股票，其余60%则以换股价每股0.55元转为公司可换股债券，利率每年1%，并可自由转让。

其实细看重组方案及国艺娱乐的动态发展，笔者认为这会是个双赢。首先国艺娱乐在市场上不乏吸引力，早前成功引入荷里活制片人、Marvel Studios“幕后玩家”Ryan Kavanaugh为策略性股东，由其公司Proxima Media, LLC以承配人身份筹集或向公司出资最多1亿美元（相当于约7.8亿港元）。公司日前又公布引入亚洲区内一家顶尖的金融机构成为策略性股东，如非公司业务前景理想，岂会接二连三吸引到巨头入股﹖债权人如有机会以债换股成为股东，比起杀鸡取卵会是个更具划算的选择。

再看看国艺娱乐引入策略性股东往往有迹可寻，公司主席冼国林一向活跃于社交平台，早前曾透露Ryan Kavanaugh到访旗下国艺影视城，不出数月已即宣布引入其成为公司股东。回顾过去半年曾到访国艺影视城的人马粒粒皆星，包括朱太、TVB主席及一众高层、台湾富邦集团高层、华侨城等等，刚好公司最新引入的又是“亚洲区内一家顶尖的金融机构”，排除朱太、华侨城及TVB这些可能，新股东身份已是呼之欲出。

其次假若国艺娱乐成功完成重组，将可变成一家零债务的公司，其资产净值可望由现时约14亿港元大增至34亿港元，以发股予债权人后数股数约70亿计，每股资产净值约0.5元，比起配售价0.38元有逾30%升幅空间。

再者，公司提供的方案包括为期5年的可换股债券，债权人可因应公司未来的盈利及股价表现自由选择于发行后3年换股、转售或期满由公司赎回等不同方桉，比起单纯以债换股更具调整弹性，同时又可收息，可见公司的建议诚意十足。

国艺娱乐现时每年须支付超过2亿港元的利息支出，严重拖累其业绩表现，一旦成功消灭所有债务，按过去数字推算，随时每年可录得数千万甚至一亿港元盈利。入股一家未来具升值潜力及可赚钱的公司还是坐以待毙？相信不难决择。但国艺娱乐到底会是浴火重新还是胎死腹中，就要看债权人最终决定。